15 ottobre 2010

LA CRISI E LA FINE DI BRETTON WOODS II

di Alejandro Nadal


La riunione annuale del Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha concluso con il persistere di divergenze di base, che sono un cattivo presagio. Nessuna delle difficoltà di fondo dell'economia globale potrebbe essere risolta in questi giorni. La guerra delle valute è proprio dietro l'angolo e i giorni peggiori della crisi potrebbero tornare di nuovo in pochi mesi. Si dice anche che il 2008 potrebbe essere un picnic in confronto a ciò che arriva nel 2011.
A Washington nessuno si aspetta miracoli. Dopo tutto, il FMI ha perso la bussola dal 15 agosto del 1971. Quel giorno Nixon ordinò di chiudere la vetrina della convertibilità in oro e si è concluso il mondo del tasso di cambio fisso, per il quale fu creato il FMI nella conferenza di Bretton Woods nel 1944. Dopo alcuni anni, il Fondo ha ridefinito la sua missione come promotore della liberalizzazione finanziaria globale. E in questo nuovo ruolo potrebbe presiedere una lunga lista di crisi finanziarie, sempre più frequenti e profonde. Come è noto, in molti casi il farmaco prescritto dal FMI è stato peggiore del male.

A poco a poco, è stato consolidato un sistema  che negli anni Novanta prese il nome di Bretton Woods II. Come prima, il dollaro ha continuato ad essere la moneta di riferimento nell'economia globale, ma nel nuovo regime, gli Stati Uniti hanno mantenuto una posizione di consumatore finale e sono stati sovvenzionati dalla Cina e dai paesi esportatori di petrolio interessati a mantenere il loro proprio treno di esportazioni. Mentre vi era la crescita, le cose sono andate più o meno in modo stabile. Certo, gli enormi squilibri si erano accumulati e hanno preso la forma di un deficit astronomico nei conti esteri degli Stati Uniti e il suo doppione, le enormi riserve della banca centrale  in Cina.
 
Questo schema potrebbe durare fino a quando i tassi di crescita fanno pensare a tutti che il futuro è brillante e sempre lo sarà. Ma tali aspettative finiscono per essere contraddette dalla dura realtà. Si è sempre saputo che Bretton Woods II è stato un sistema insostenibile che sarebbe finito per scoppiare. Ma mentre dura il carnevale, nessuno si preoccupa per la sbronza del giorno successivo.
Allo scoppio della crisi, il noto dilemma di Triffin si manifestò con una chiarezza stupefacente. Il crollo della domanda effettiva negli Stati Uniti ha lasciato un vuoto che doveva essere colmata. Il caos nel settore finanziario ha reso impossibile per le banche degli Stati Uniti di fungere come intermediari tra il risparmio e il consumo, e il governo ha dovuto intervenire con i suoi stimoli fiscali e riscatti dei mutui semi-ufficiali.
 
Ma stimolo fiscale e l'iniezione della Federal Reserve di più di un trilione di dollari per acquistare titoli del Tesoro ha finito per scuotere il mondo intero. A peggiorare le cose, anche se lo stimolo fiscale ha permesso una sorta di recupero, è risultato insufficiente. Invece di mantenerlo ed incrementare il suo volume, la classe politica statunitense, lo lascerà morire il prossimo autunno. La politica monetaria, nel suo quadro di flessibilizzazione quantitativo, continuerà ad iniettare liquidità in un sistema che rimane stagnante e con alti tassi di disoccupazione. Soprattutto, la perdita di valore del dollaro non è stata sufficiente a correggere il deficit commerciale.
 
Oggi le principali economie del mondo sono in procinto di subire una ricaduta di proporzioni allarmanti. Negli Stati Uniti il sistema bancario non si limita a digerire il disastro del settore dei mutui. L'incremento dei costi operativi a causa dei pignoramenti è la minaccia più grave nel settore bancario. Questa è la cicatrice che lascerà i mutui subprime nei bilanci delle banche. La cosa importante è che per una banca con problemi nella linea di galleggiamento, l'aumento dei costi operativi può essere il colpo di grazia.
 
L'Europa è minacciata da un ritorno alla austerità fiscale del suo assurdo Trattato di Maastricht e il Giappone, perché, in fondo, non mai superato la crisi degli anni Novanta. La recessione a forma di W per l'economia mondiale è quasi inevitabile. Per le cosiddette economie emergenti il problema si aggrava perché le loro esportazioni ne risentiranno.
Gli squilibri accumulati nel corso degli ultimi 20 anni, oggi bussano alla porta per reclamare attenzione. Dalla Cina si esige disciplima nei tassi di cambioe una maggiore enfasi sulla domanda interna. Ma la percezione a Pechino è che il gigante asiatico non può permettersi di perdere competitività nei mercati internazionali.  

Ciò succederebbe se si aumentassero i costi del lavoro e si permettesse l'apprezzamento del renminbi. Ecco perché la Cina reclama a sua volta disciplina monetaria al paese che emette i "biglietti verdi", che una volta erano la pietra angolare del sistema monetario internazionale.
E' la fine del sistema di Bretton Woods II. Non ci sarà un finale tranquillo. E sì, il 2011 potrebbe essere l'anno peggiore della crisi.
 

Traduzione per Mercato Libero a cura di Voci Dalla Strada 

N.d.E
...Già nel 2009 "avevamo superato la crisi"...a detta di molti, FMI compreso.
In questo video Loretta Napoleoni spiega un pò di cose...

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